加速塑造有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài) 推動形成常態(tài)化退市機(jī)制

股市退市的法治化建設(shè)再向前邁進(jìn)一步。12月14日，滬深交易所分別發(fā)布退市新規(guī)的征求意見稿，對退市指標(biāo)、退市流程、退市相關(guān)交易安排等進(jìn)一步完善優(yōu)化。

在此次退市制度改革中，滬深交易所全面優(yōu)化現(xiàn)有財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類四類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系，并通過財(cái)務(wù)類指標(biāo)和審計(jì)意見類型指標(biāo)的交叉適用，打擊規(guī)避退市。同時，取消暫停上市和恢復(fù)上市，退市流程大幅縮短；退市整理期從30個交易日縮減至15個交易日，取消交易類退市情形的退市整理期，并放開首日漲跌幅限制，壓縮投機(jī)炒作空間。

滬深交易所表示，上市公司退市制度是資本市場的一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度。深化退市制度改革，既是落實(shí)新證券法精神，也有助于形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，并進(jìn)一步推動常態(tài)化退市機(jī)制的形成。

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近年來，滬深交易所已建立起財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等四類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系和主動退市情形。此次退市制度改革對退市指標(biāo)進(jìn)行了完善和優(yōu)化。財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)方面，滬深交易所新增“扣非前后凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，取消單一凈利潤為負(fù)值和營業(yè)收入低于1000萬的指標(biāo)，并對實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用。此外，滬深交易所還將審計(jì)意見退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格退市執(zhí)行。

在業(yè)內(nèi)看來，本次改革改變了以往單純考核凈利潤的退市指標(biāo)，從盈利能力、營收規(guī)模等方面對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)行多維度考察。此外，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)之間交叉適用，可解決公司通過外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的問題，推動僵尸空殼企業(yè)出清。

交易類退市指標(biāo)方面，滬深交易所將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時新增“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤總市值均低于3億元”的市值指標(biāo)。

規(guī)范類退市指標(biāo)方面，新增“信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報(bào)或年報(bào)不保真”兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。

重大違法類指標(biāo)方面，新增造假金額加造假比例的量化指標(biāo)：連續(xù)3年虛增利潤、凈利潤每年平均金額均超當(dāng)年相應(yīng)數(shù)據(jù)的100%，且總額超10億元；或資產(chǎn)負(fù)債表各科目連續(xù)3年虛假記載金額合計(jì)數(shù)額超凈資產(chǎn)50%，且總額超過10億元。

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此前，退市效率一直被詬病。本次退市制度改革，滬深交易所均在退市流程上作出調(diào)整。與此同時，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板也同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序。

一是取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市，縮短退市流程，即公司觸及退市指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，次年再次觸及退市指標(biāo)的，其股票終止上市。

二是取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，其余類型退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日。

三是停牌時點(diǎn)后移，將重大違法類退市連續(xù)停牌時點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

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此外，深交所此次還設(shè)立包含風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)警示板，對風(fēng)險(xiǎn)警示股票予以“另板揭示”，在完善退市整理股票交易機(jī)制的同時，明確風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易機(jī)制及適當(dāng)性管理的要求。

每當(dāng)新規(guī)出爐，新老劃斷都是備受關(guān)注的問題。

滬深交易所明確，為保障退市制度改革的穩(wěn)步推進(jìn)、維護(hù)市場的平穩(wěn)運(yùn)行，按照“區(qū)別對待存量和增量公司”原則，在新老規(guī)則銜接上給予市場一定的緩沖期。

對于新規(guī)生效實(shí)施前股票已暫停上市的公司，后續(xù)適用舊規(guī)判斷應(yīng)否恢復(fù)上市或終止上市，適用舊規(guī)執(zhí)行后續(xù)退市整理期等程序。

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對于股票已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，在2020年年度報(bào)告披露前，其股票繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示；在2020年度報(bào)告披露后，一律按照新規(guī)判斷是否實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示；依據(jù)舊規(guī)觸及暫停上市標(biāo)準(zhǔn)但未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)準(zhǔn)的，對其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，并在2021年度報(bào)告披露后按新規(guī)執(zhí)行，未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

與此同時，滬深交易所強(qiáng)調(diào)，在后續(xù)落實(shí)工作方面，將按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，通過多種形式廣泛聽取市場意見，抓緊推進(jìn)退市相關(guān)規(guī)則的修訂完善，并報(bào)送證監(jiān)會審批通過后正式對外發(fā)布實(shí)施。

上交所稱，將堅(jiān)決承擔(dān)退市工作主體責(zé)任，嚴(yán)格退市監(jiān)管，堅(jiān)決落實(shí)退市制度中的各項(xiàng)要求，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，將符合退市條件的公司，特別是嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂市場秩序的公司，堅(jiān)決出清，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，推動提高上市公司質(zhì)量，更好服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

深交所稱，將踐行“不干預(yù)”理念，充分發(fā)揮市場資源配置功能，支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式實(shí)現(xiàn)市場化出清，化解存量風(fēng)險(xiǎn)，并依法履行退市職責(zé)，嚴(yán)格落實(shí)退市制度，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，對觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司“一退到底”。

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